ABD devlet tahvili faizleri ile dolar arasındaki güçlü ilişki, Başkan Donald Trump’ın dalgalı politikaları nedeniyle yatırımcıların Amerikan varlıklarına olan ilgisinin azalmasıyla zayıfladı.
İngiliz Financial Times gazetesi yazarı Emily Herbert’in bugün yayımlanan analizinde, son yıllarda hükümetin borçlanma maliyetleri ile dolar değerinin genellikle paralel seyrettiği vurgulandı. Daha yüksek tahvil faizleri, genellikle güçlü bir ekonomiye işaret eder ve yabancı sermaye girişini tetiklerdi. Ancak nisan başında Trump’ın “kurtuluş günü” tarifelerini duyurmasının ardından bu dinamik değişti.
Dolar diğer para birimlerinden oluşan sepete karşı yüzde 4,7 değer kaybetti
10 yıllık ABD tahvil getirisi yüzde 4,16’dan yüzde 4,42’ye yükselirken, dolar diğer para birimlerinden oluşan sepete karşı yüzde 4,7 değer kaybetti. Bu ay, tahvil getirileri ile dolar arasındaki korelasyon son üç yılın en düşük seviyesine geriledi.
UBS’in G10 döviz stratejileri başkanı Shahab Jalinoos, “Normal şartlarda yüksek tahvil getirileri ABD ekonomisinin güçlü olduğunu gösterir ve bu durum sermaye girişini artırır,” dedi.
Ancak Jalinoos, “Eğer getiriler, ABD borcunun daha riskli hale gelmesi nedeniyle yükseliyorsa ve bunun sebebi mali kaygılar ile politika belirsizlikleriyse, dolar aynı anda zayıflayabilir,” ifadelerini kullandı. Bu durumun özellikle gelişmekte olan piyasalarda sıkça görülen bir model olduğuna da dikkat çekti.
Riskler arttı, not düştü
Trump’ın “büyük ve güzel” vergi paketi sonrası Moody’s’in ABD’nin kredi notunu düşürmesi, yatırımcıların bütçe açığının sürdürülebilirliğine dair endişelerini artırdı ve tahvil fiyatları üzerinde baskı oluşturdu.
Apollo başekonomisti Torsten Sløk’un analizine göre, ABD hükümetine ait kredi temerrüt takas (CDS) primleri – yani borcun temerrüde düşmesine karşı sigorta maliyeti – Yunanistan ve İtalya seviyelerine yaklaşmış durumda.
Trump-Powell görüşmesi ve piyasaya etkisi
Trump’ın ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell’a yönelik saldırıları da piyasaları tedirgin etti. Başkan, Powell’ı bu hafta Beyaz Saray’a çağırarak faiz indirmediği için hata yaptığını söyledi.
Citadel Securities’in küresel faiz oranları ticareti başkanı Michael de Pass, “ABD dolarının gücü, kısmen kurumsal bütünlüğünden kaynaklanır: hukukun üstünlüğü, merkez bankasının bağımsızlığı ve öngörülebilir politika. Doları rezerv para yapan unsurlar bunlardır,” dedi.
“Son üç ay, bu unsurları sorgulatır hale geldi,” diye ekleyen Pass, “Piyasalar açısından şu anda en büyük kaygılardan biri, doların kurumsal itibarı zedeleniyor mu sorusudur.” yorumunu paylaştı.
“Dolar bir denge unsuru olduğunda portföy istikrarlı olur”
ABD Hazine tahvili getirileri ile dolar arasındaki bu ayrışma, son yıllarda para politikası yönelimi ve ekonomik büyüme beklentilerinin tahvil getirilerini şekillendirdiği döneme kıyasla belirgin bir kırılmaya işaret ediyor. Amundi’nin küresel döviz başkanı Andreas Koenig, bu yeni durumun güvenli liman arayan yatırımcılar için riskleri artırabileceğini belirtti.
“Bu her şeyi değiştiriyor. Son birkaç yılda portföyde doları uzun pozisyonu tutmak dengeleyici bir faktördü,” diyen Koenig, “Dolar bir denge unsuru olduğunda portföy istikrarlı olur. Ancak artık korelasyon gösterdiği noktada, risk de artar” değerlendirmesinde bulundu.
“Fed’in bağımsızlığı ve mali sürdürülebilirliğe dair yeni endişe”
Goldman Sachs analistleri ise yatırımcıların varlık sınıfları arasındaki korelasyonlarda temel bir değişim olup olmadığını sorguladıklarını belirtti. Cuma günü yayımladıkları notta, “Fed’in bağımsızlığı ve mali sürdürülebilirliğe dair yeni endişelerde, varlıklar arasındaki desenin açık şekilde farklılaştığı görülüyor,” ifadelerine yer verdiler.
Analistler, son dönemde doların zayıflaması, tahvil getirilerinin yükselmesi ve hisse senedi fiyatlarının düşmesinin, portföyleri korumaya yönelik iki yaygın strateji için de zorluk yarattığını vurguladı.
“Dolar değer kaybını sürdürebilir”
Doların zayıflamasının bir diğer nedeni de, dolar cinsi varlık sahiplerinin yatırımlarını korumak amacıyla dolara karşı pozisyon almaları olarak gösteriliyor.
UBS’ten Shahab Jalinoos, “Politika belirsizliği arttıkça yatırımcılar hedge oranlarını yükseltme eğiliminde oluyor. Mevcut dolar varlıklarındaki hedge oranları artarsa, bu milyarlarca dolarlık dolar satışına yol açar” dedi.
Goldman Sachs analistleri ise, yatırımcıların doların zayıflamasına karşı pozisyon almaları gerektiğini belirtti. Euro, Japon yeni ve İsviçre frangı karşısında doların değer kaybının sürebileceğini öngören analistler, ayrıca “Bu yeni riskler, altına yönelmek için güçlü bir zemin oluşturuyor” değerlendirmesinde bulundu.
